久期财经讯，10月6日，穆迪将旭辉控股(集团)有限公司(CIFI Holdings (Group) Co. Ltd.，简称旭辉控股集团，00884.HK)的公司家族评级(CFR)从B1下调至B3，将其高级无抵押评级从B2下调至Caa1。
展望仍为负面。
穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：评级下调反映出旭辉控股集团在未来6至12个月的再融资风险上升，原因是融资渠道减弱和合同销售弱于预期。
Lai补充道：负面展望反映出，未来6-12个月，该公司通过新的借款或资产处置产生新资金、管理再融资需求并恢复流动性的能力存在不确定性。
评级理据
穆迪已将其对旭辉控股集团流动性的评估从充足改为疲弱，因为在市场状况疲软的情况下，该公司的业务和融资渠道都在恶化。
穆迪预测，受疲软的市场状况和购房者对该公司产品信心下降的影响，该公司的合同销售额将从2021年的约2470亿元人民币大幅下降到2022年的约1350亿人民币和2023年的约1200亿人民币。与2021年同期相比，旭辉控股集团在2022年前8个月的合同销售额大幅下降47%，至943亿元人民币。
穆迪指出，在最近围绕该公司投资信托产品的负面消息传出后，旭辉控股集团已于2022年9月29日做出澄清公告。然而，穆迪预计，鉴于债权人对旭辉控股集团的谨慎态度，该公司获得各种融资渠道的能力仍将较弱。因此，穆迪认为，旭辉控股集团不太可能以合理的成本筹集到规模可观的新资金，为其所有到期债务进行再融资(包括到2023年底可回售的约80亿元人民币境内外债券)。旭辉控股集团可能需要依靠内部现金来源来支付即将到期的债务，这将削弱该公司的手头现金，并进一步使其流动性状况承压。由于销售额减少以及使用内部现金偿还部分到期债务，旭辉控股集团截至2022年6月底的非限制现金余额减少至311亿元人民币(2021年底：465亿元人民币)。
穆迪还预计，该公司将提供价格折扣以加速销售和现金流，这将导致其利润率承压。
因此，穆迪预计旭辉控股集团的信用指标将恶化。在未来12-18个月，其EBIT/利息覆盖率将从截至2022年6月的12个月的3.6倍降至2.3倍-2.6倍，其债务杠杆率(以收入/调整后债务之比衡量)将从截至2022年6月的12个月的78%降至约55%-60%。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪已考虑旭辉控股集团的集中所有权，截至2022年8月31日，其控股股东林中及其家族成员合计持股53.2%。穆迪认为，旭辉控股集团的财务战略和风险管理已经恶化，表现为2022年上半年现金大幅下降，以及在保持流动性关键时期支付末期股息，这表明该公司将股东利益置于债权人利益之上。这种做法也推动了本次评级行动。
旭辉控股集团B3CFR反映了该公司对迎合大众市场住房需求的战略重点，以及其多元化的地理覆盖。
另一方面，旭辉控股集团的信用状况受到公司经营业绩疲软、信用指标和流动性状况恶化以及对其合资企业(JV)业务的重大风险敞口的制约，这阻碍了其信用指标的透明度。
由于结构性从属风险，其Caa1高级无抵押债务评级比其CFR低一个子级。旭辉控股集团的大部分债权在其运营子公司，在清算情况下受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构从属的显著缓解因素。因此，控股公司债权的预期回收率将较低。
可能导致评级上调或下调的因素
鉴于其展望负面，未来12个月不太可能上调该公司评级。
然而，如果该公司改善其流动性和融资渠道;在不牺牲资产负债表流动性的情况下偿还到期债务;并在未来12至18个月保持稳定的信用指标，可能出现正面的评级趋势。
另一方面，如果旭辉控股集团融资渠道和流动性进一步恶化，进而进一步增加其再融资风险，穆迪可能会下调该公司的评级。
如果旭辉控股集团与其合资企业相关的或有负债或旭辉控股集团向合资企业提供资金支持的可能性大幅增加，该公司也可能面临评级下行压力。
旭辉控股集团成立于2000年，2011年5月在开曼群岛注册成立。该公司于2012年11月在港交所上市。截至2022年8月31日，林氏家族在该公司持股53.2%。
