海通国际Nathan Zheng近期对宸展光电进行研究并发布了研究报告《22Q1营收净利高增，淡季不淡，全年业绩可期》，本报告对宸展光电给出增持评级，认为其目标价位为31.50元，当前股价为25.87元，预期上涨幅度为21.76%。
宸展光电(003019)
22Q1 业绩增速亮眼，在手订单充裕，全年业绩可期。 22 年 Q1公司实现营业收入 5.03 亿元，同比增长 72.74%；实现归属于上市公司股东的净利润 5890.08 万元，同比增长 110.71%。截至2022 年 3 月 31 日，公司尚待交付的在手订单为 1.88 亿美元，折算约 11.93 亿元人民币，订单充裕。我们认为，随受疫情影响的实体经济的逐步恢复，零售、金融、工控、博弈等传统行业的市场需求逐步复苏，与此同时，新兴行业智能健身、远端会议/教育、智能座舱等行业需求快速增长，市场需求旺盛。 2022全年业绩增长可期。
新设欧洲营销子公司，加强自主品牌 MicroTouch 高毛利率标准品运营。 2022 年公司在欧洲新设子公司，加大全球销售、服务支持力度，加强自主品牌 Micro Touch 品牌推广。自主品牌具有延续性、可控性、杠杆效应，直达终端客户、毛利高等特点，Micro Touch 品牌运营不但有利于加快公司业务拓展，带来新的业务增量，也将进一步提升公司的利润水平，提升公司的盈利能力。
供应链管理持续加强，提升公司产品毛利水平。 22Q1 一方面，公司加强供应链团队建设，扩大了供应商管理范围，深入二级供应商管理；通过供应商内迁、与供应商谈判、选择替代供应商和替代方案、不断提升自控料的占比等措施有效降低了原材料成本，提升毛利水平。另一方面，公司投资建设的全新智能制造百级无尘车间贴合生产线投入运营，提升了公司产能和盈利能力。此外， 2022 年上游原材料缺料情况有所缓解，原材料价格回落，运营成本下降，对公司利润水平改善作用积极。2022 年第一季度公司产品综合毛利率为 25.94%，比 2021 年度综合毛利 23.70%上升 2.24pct。
战略转型成效显著，多元化战略促业务均衡发展。 公司通过长期积累和积极的外延并购，建立了横跨两岸的供应链和制造基地，全球化的营销、服务渠道，积累了丰富的跨行业解决方案经验，稳定、优质的客户资源，市场竞争力不断提升。公司业务进入多元化战略转型过程，产品多元化+行业应用多元化，并向多客户、多行业均衡发展，渗透率不断提升。
盈利预测及估值建议： 我们预测公司 2022E-2024E 归母净利润分别为 2.24 亿元、 3.06 亿元、 3.98 亿元（与此前报告持平） 。 1）采用 PE 估值法，我们给予公司 PE（2022E） 18x，对应合理-40.32 亿元； 2）采用 PS 估值法，我们给予公司 PS（2022E）2x，对应合理 44.00 亿元；综合两种估值方法，我们认为，公司合理市值为 40.32 亿元，合理价值 31.50 元/股（与此前报告持平）， 维持优于大市评级。
风险提示： 市场拓展不及预期、下游需求不及预期。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宸展光电（003019）好公司3星，好价格3.5星，综合评分3星。（评分范围：0 ~ 5星，最高5星）
